2014年7月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家月度調研”發(fā)布：
7月CPI同比增2.3%新增信貸回落至7394億元
機構預計貨幣政策將繼續寬松
2014年7月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家月度調研”顯示，來(lái)自國內外21家金融機構的首席經(jīng)濟學(xué)家預測，7月通脹水平與6月保持一致，預測均值為2.3%。市場(chǎng)關(guān)注的7月新增貸款預測均值為7394億元，較央行[微博]公布的6月規模(10800億元)大幅回落，7月社會(huì )融資總量預計將增至14457億元，遠低于央行公布的6月水平(19700億元)。
2014年8月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數”為50.8，較上月信心指數水平(50.9)略有回落。
信心指數：預測均值
50.8略有下降
調研結果顯示，2014年8月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數”預測均值為50.8，較上月調研水平(50.9)略有下降。其中，中國銀行給出了最大值52.5，國泰君安給出了最小值48。
國家統計局月初公布的7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為51.7%，創(chuàng )27個(gè)月新高。同日，匯豐公布的7月制造業(yè)PMI終值同為51.7%，創(chuàng )出18個(gè)月新高。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認為，7月PMI回升至51.7%，創(chuàng )下2012年5月以來(lái)的最高，清晰地表明在早前微刺激與改革雙向并舉推進(jìn)之下，中國經(jīng)濟出現企穩的信號，而小企業(yè)PMI(匯豐PMI)反彈至50%以上，反映了此前定向支持的效果。
在招商證券首席經(jīng)濟學(xué)家丁安華[微博]看來(lái)，7月已經(jīng)公布的宏觀(guān)數據顯示，市場(chǎng)國內經(jīng)濟企穩已無(wú)異議，但許多微觀(guān)高頻數據依然較為疲弱，比如水泥、螺紋鋼和動(dòng)力煤價(jià)格尚未出現改善的跡象，挖掘機的銷(xiāo)售數據繼續下滑，旬度發(fā)電量增速也僅是在低位回升等等，宏觀(guān)數據和微觀(guān)數據的背離可能是由于本輪穩增長(cháng)并未采取大水漫灌似的總量刺激政策有關(guān)。
興業(yè)銀首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委[微博]則認為，下行擔憂(yōu)再起，市場(chǎng)將再次陷入“穩增長(cháng)”效果的反思期，無(wú)論是單月固定資產(chǎn)投資同比減速、社會(huì )融資投放節奏回歸常態(tài)，還是工業(yè)生產(chǎn)量?jì)r(jià)齊跌、工程項目在建端比開(kāi)工端更疲弱，都將激起市場(chǎng)對地產(chǎn)拖累增長(cháng)的悲觀(guān)情緒，此前有所緩和的貨幣政策放松預期將再次抬頭。
展望未來(lái)，申銀萬(wàn)國[微博]證券首席宏觀(guān)分析師李慧勇認為，在出口和房地產(chǎn)均不佳，國家并沒(méi)有出臺強刺激政策的情況下，上半年GDP增長(cháng)7.4%，一定程度上證明了7%~8%的經(jīng)濟增長(cháng)區間基本能夠維持，在沒(méi)有新的沖擊(例如世界性的經(jīng)濟危機)或者有更多的證據表明中國沒(méi)有必要保持7%的增長(cháng)之前，中國經(jīng)濟平著(zhù)走的格局將很難打破。
2014年二季度GDP同比增速(7.5%)
最佳預測：7.5%
MichaelSpencer：德意志銀行
曹遠征：中國銀行
丁安華：招商證券
連平：交通銀行
魯政委：興業(yè)銀行
宋宇：高盛高華
汪濤：瑞銀證券
CPI：預測均值
2.3%持平上月
調研結果顯示，7月CPI同比增速預測均值為2.3%，持平國家統計局公布的6月水平。其中，摩根大通給出了最大值2.5%，銀河證券給出了最小值2.1%。
沈建光認為，雖然7月基數效應有所提升，但根據商務(wù)部高頻監測數據，7月蔬菜水果價(jià)格環(huán)比有所回落，預計整體通脹仍然可控在2.2%，與6月基本持平。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平[微博]表示，進(jìn)入2014年7月以來(lái)，食品價(jià)格運行總體平穩、非食品價(jià)格基本穩定，預計本月CPI同比漲幅可能在2.1%~2.4%左右，取中值為2.3%，同比漲幅與上月基本持平。
在PPI通脹方面，調研結果顯示，7月PPI同比增速預測均值為-0.8%，通縮程度較國家統計局公布的6月水平(-1.1%)有所收窄。其中，德意志銀行和花旗集團給出了最大值-0.6%，申銀萬(wàn)國和國泰君安給出了最小值-1.1%。
沈建光預計，隨著(zhù)BDI指數跌落至800以下，煤炭、鋼材價(jià)格下降，工業(yè)生產(chǎn)品仍將持續處于通縮狀態(tài)，7月PPI同比將維持在-1%。
連平認為，雖然生產(chǎn)資料價(jià)格小幅走低，但基礎設施建設、中西部鐵路建設等投資帶動(dòng)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格回調，同時(shí)考慮到7月翹尾因素較高，PPI同比降幅可能進(jìn)一步收窄至-0.7%。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳也指出，從7月的匯豐PMI預覽值看，企業(yè)采購價(jià)格指數回升，預期生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比保持收窄趨勢，預計7月PPI環(huán)比為0，同比在-0.8%左右。
6月CPI同比增速(2.3%)
最佳預測：2.3%
MichaelSpencer：德意志銀行
6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家7月預測：
MichaelSpencer：2.4%
6月PPI同比增速(-1.1%)
最佳預測：-1.1%
MichaelSpencer：德意志銀行
6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家7月預測：
MichaelSpencer：-0.6%
社會(huì )消費品零售總額同比增速：預測均值
12.3%略有放緩
調研結果顯示，7月社會(huì )消費品零售總額同比增速預測均值為12.3%，較國家統計局公布的6月水平(12.4%)略有放緩。其中，德意志銀行等3家機構給出了最大值12.6%，國泰君安給出了最小值10.8%。
諸建芳預計，7月住房相關(guān)消費繼續保持相對低迷，食品類(lèi)相對穩定，信息類(lèi)消費保持較為旺盛的趨勢，7月零售增速將穩定在12.3%。
連平認為，汽車(chē)消費增速的下行顯示近期消費增長(cháng)依然難以持續回升，不過(guò)消費剛性、居民財產(chǎn)性收入增加和限額以上餐飲收入企穩有助消費保持平穩。
高盛高華證券中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇預計，7月份零售額同比增速將從6月份的12.4%微降至12.3%，增速小幅放緩反映了CPI通脹率可能下降的影響。
6月社會(huì )消費品零售總額同比增速(12.4%)
最佳預測：12.4%
丁爽：花旗集團
汪濤：瑞銀證券
6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家7月預測：
丁爽：12.6%
汪濤：12.6%
工業(yè)增加值：預測均值
9.1%略有放緩
調研結果顯示，7月工業(yè)增加值同比增速預測均值為9.1%，較國家統計局公布的6月水平(9.2%)略有放緩。其中，澳新銀行給出了最大值9.5%，海通證券給出了最小值8.6%。
諸建芳表示，7月PMI生產(chǎn)指數上升幅度顯著(zhù)，超歷史同期變化幅度，顯示經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力增強，但考慮去年同期基數較高(去年7月環(huán)比增長(cháng)0.89%，為年內最高)，預計7月工業(yè)增速將稍有回落，約降至9.1%。
不過(guò)，連平預計，隨著(zhù)7月制造業(yè)PMI連續回升，外需改善帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)回暖，工業(yè)增加值同比增速將小幅上升至9.3%。
6月工業(yè)增加值同比增速(9.2%)
最佳預測：9.1%
劉利剛：澳新銀行
陸挺：美銀美林
6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家7月預測：
劉利剛：9.5%
陸挺：9.1%
固定資產(chǎn)投資：預測均值
17.3%持平上月
調研結果顯示，2014年1~7月固定資產(chǎn)投資同比增速預測均值為17.3%，持平國家統計局公布的6月水平。其中，中國銀行和澳新銀行給出了最大值17.5%，海通證券給出了最小值16.8%。
沈建光預計，7月投資仍然能夠保持17.3%左右的增速，這主要得益于前期政策對基建投資的拉動(dòng)，而房地產(chǎn)投資仍將下滑，將成為困擾下半年經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵。
諸建芳認為，由于銷(xiāo)售和新開(kāi)工的放緩，地產(chǎn)投資延續下滑態(tài)勢；基建投資繼續加快，對沖地產(chǎn)投資下滑的影響；經(jīng)濟回暖，制造業(yè)投資底部趨穩，預計1~7月整體固定資產(chǎn)投資增長(cháng)17.3%，保持穩定。
在連平看來(lái)，基建投資進(jìn)一步提速，但僅靠財政支出難以完全對沖房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速放緩的影響，需要貨幣政策適度微調，預計1~7月固定資產(chǎn)累計同比增速有望達到17.4%。
1~6月固定資產(chǎn)投資同比增速(17.3%)
最佳預測：17.3%
丁安華：招商證券
劉利剛：澳新銀行
魯政委：興業(yè)銀行
宋宇：高盛高華
胡艷妮：中信建投
1~6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家1~7月預測：
丁安華：17.2%
劉利剛：17.5%
魯政委：17.3%
宋宇：17.4%
胡艷妮：17.4%
外貿：貿易順差
290.6億美元
進(jìn)口增速回落
調研結果顯示，7月貿易順差預測均值為290.6億美元，較海關(guān)總署公布的6月規模(316億美元)略有回落。其中，中信證券給出了最大值373.7億美元，申銀萬(wàn)國給出了最小值233億美元。
在出口方面，調研結果顯示，7月出口同比增速預測均值為7.5%，較海關(guān)總署公布的6月水平(7.2%)略有加快。其中，中信證券給出了最大值11%，申銀萬(wàn)國給出了最小值2.9%。
連平指出，國際市場(chǎng)持續回暖，各地落實(shí)外貿增長(cháng)政策取得實(shí)質(zhì)性成果，但作為中國重要貿易伙伴的日本經(jīng)濟前景堪憂(yōu)，中日政治關(guān)系緊張嚴重影響雙邊經(jīng)貿往來(lái)，預計7月份出口有望保持平穩增長(cháng)，同比增速在7.5%左右。
諸建芳則認為，6月海關(guān)公布的出口先導指標為42.2，為近兩年來(lái)的次高點(diǎn)；6月和7月官方PMI新出口訂單指數均處于50%以上(50.3%和50.8%)，預示出口將延續改善趨勢，預計7月出口增長(cháng)11%。
在進(jìn)口方面，調研結果顯示，7月進(jìn)口同比增速預測均值為2.2%，較海關(guān)總署公布的6月水平(5.5%)有所放緩。其中，國泰君安給出了最大值6.5%，高盛高華給出了最小值-1%。
諸建芳認為，中國經(jīng)濟已經(jīng)顯現回穩跡象，進(jìn)口需求將隨之趨穩；近期大宗商品價(jià)格出現回升，且中國內需企穩亦有助于大宗商品價(jià)格的穩定；進(jìn)口項下虛假貿易水分被擠出后，該因素對進(jìn)口增速的拖累不再加碼，未來(lái)進(jìn)口增速料將略有回升，預計7月進(jìn)口同比增長(cháng)0.5%。
連平指出，去年7月進(jìn)口增速處于10.9%的高位，國際大宗商品價(jià)格存在下行空間，鐵礦石、銅、橡膠等商品價(jià)格仍有下行趨勢，大豆、石油等商品進(jìn)口價(jià)格上漲壓力不大，預計7月進(jìn)口同比增速或將回調至2%。
不過(guò)，宋宇預計進(jìn)口同比增速將從6月份的5.6%降至-1.0%，季調后環(huán)比增幅從4.4%降至-1.3%。他指出，7月進(jìn)口同比增速的基數比出口同比增速還要高，而大宗商品融資貿易相關(guān)庫存可能繼續形成拖累，因此進(jìn)口環(huán)比增速可能不會(huì )像一般政策推動(dòng)型復蘇期間那樣強勁。
6月貿易順差(316億美元)
最佳預測：321億美元&311億美元
陸挺：美銀美林
6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家7月預測：
陸挺：216億美元
6月出口同比增速(7.2%)
最佳預測：7.4%&7.0%
陸挺：美銀美林
汪濤：瑞銀證券
6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家7月預測：
陸挺：7.5%
汪濤：8.5%
6月進(jìn)口同比增速(5.5%)
最佳預測：5.6%
丁爽：花旗集團
6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家7月預測：
丁爽：6%
新增貸款：預測均值
7394億元大幅回落
調研結果顯示，7月新增貸款預測均值為7394億元，較央行公布的6月規模(10800億元)大幅回落。其中，銀河證券給出了最大值9000億元，高盛高華給出了最小值6700億元。
諸建芳預計，考慮到銀行的放貸節奏，以及季節性的影響，7月新增信貸規模將較6月有較大幅度下降，在7000億元左右。
宋宇表示，貨幣當局可能會(huì )認為6月份政策放松幅度有些過(guò)大，近期銀行間利率上升和人民幣小幅升值體現出了貨幣當局小幅收緊貨幣狀況的意愿，但政策收緊是為了控制貨幣狀況的程度而非政策立場(chǎng)根本的方向性改變，因此預計7月份人民幣貸款規模低于去年同期7000億元的水平。
魯政委指出，5月和6月信貸投放明顯加快，但隨著(zhù)M2同比大幅跳升、貨幣市場(chǎng)利率上行，7月將不會(huì )延續這種態(tài)勢，轉而回歸常態(tài)增長(cháng)，假定全年信貸新增10萬(wàn)億，同時(shí)綜合往年信貸投放的季節性規律，預計信貸可能新增7500億元左右。
6月新增貸款(10800億元)
最佳預測：11000億元
連平：交通銀行
魯政委：興業(yè)銀行
6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家7月預測：
連平：7800億元
魯政委：7500億元
社會(huì )融資總量：預測均值
14457億元大幅回落
調研結果顯示，7月社會(huì )融資總量預測均值為14457億元，較央行公布的6月規模(19700億元)大幅回落。其中，銀河證券給出了最大值21000億元，交銀國際給出了最小值12000億元。
魯政委預計，7月社會(huì )融資總量在1.25萬(wàn)億左右，大幅高于去年同期，但低于今年6月水平。
他指出，非信貸融資方面，利率上行可能抑制機構配置資產(chǎn)，其中，企業(yè)債券凈發(fā)行量可能降至1500億以下；因市場(chǎng)利率有所走高，未承兌銀行匯票可能較上月少增，規?？赡茉?00億~1000億之間；表外融資中的委托貸款雖較季末少增，但仍可能保持2000億左右的高增長(cháng)；在信用標題事件頻發(fā)的影響下，信托貸款新增水平可能再次縮至地量；在人民幣即期匯率走強的背景下，外幣貸款可能較第二季度的低位多增。因此，其預計7月非人民幣信貸類(lèi)融資可能新增5000億左右，加上7月7500億元的新增貸款，7月社會(huì )融資總量規模將在1.25萬(wàn)億元左右。
據央行數據，2014年上半年社會(huì )融資規模為10.57萬(wàn)億元，比去年同期多增4146億元，2013年社會(huì )融資總量新增17.3萬(wàn)億元。
6月社會(huì )融資總量(1.97萬(wàn)億元)
最佳預測：2萬(wàn)億元
劉利剛：澳新銀行
6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家7月預測：
劉利剛：15000億元
M2：預測均值
14.4%有所回落
調研結果顯示，7月M2同比增速預測均值為14.4%，較央行公布的6月水平(14.7%)有所回落。其中，海通證券給出了最大值15%，國泰君安給出了最小值13.9%。
宋宇預計，7月份M2同比增速將從6月份的14.7%降至14.1%，隱含的季調后環(huán)比折年增幅從6月份的15.2%降至12.1%。
諸建芳指出，由于去年7月M2基數較高，以及今年7月存款有所減少，預計7月M2增速可能小幅回落，預期同比上升14.4%。
不過(guò)，連平認為，7月M2增速受到去年同期基數較高影響環(huán)比略有下降，但由于基礎貨幣投放較多，貨幣乘數有所上升，7月末廣義貨幣仍將保持較高增速。
6月M2同比增速(14.7%)
最佳預測：14.6%
宋宇：高盛高華
6月最佳預測經(jīng)濟學(xué)家7月預測：
宋宇：14.1%
基準利率&存款準備金率：
一家機構預計月內降準
調研結果顯示，在給出2014年8月基準利率預測的14家機構中，國泰君安預計8月將會(huì )迎來(lái)貸款基準利率的單邊下調，下調幅度為25個(gè)基點(diǎn)。
瑞穗證券預計8月份央行將會(huì )降準，其中大型金融機構存準率將降為19.5%，小型金融機構為17.5%。目前一年期存貸款基準利率分別為3.0%和6.0%，大型金融機構存款準備金率為20%。
連平指出，在短期經(jīng)濟下行壓力加大的情況下，預計貨幣政策總體基調保持穩健，實(shí)際操作略偏寬松，但不會(huì )采取大規模的刺激政策，政策全面放松的可能性不大，在此情況下，主要是通過(guò)再貸款、再貼現、差別準備金動(dòng)態(tài)調整機制等進(jìn)行有針對性的靈活調節，基準利率保持穩定的可能性較大。
匯率：中間價(jià)年底看至
6.14略有貶值
調研結果顯示，2014年年末人民幣對美元中間價(jià)的預測均值為6.14，較上次調研水平(6.11)略有貶值。其中，海通證券預計年內貶值幅度最大，為6.24；申銀萬(wàn)國等6家預計年內升幅最大，至6.10。
來(lái)自中國外匯交易中心的最新數據顯示，8月5日人民幣對美元匯率中間價(jià)報6.1655，較前一交易日上漲6個(gè)基點(diǎn)。
連平認為，8月影響人民幣匯率的主要因素仍以?xún)炔繛橹?，在一系?ldquo;微刺激”政策的影響下，下半年經(jīng)濟會(huì )逐步轉好，并一定程度改變市場(chǎng)預期，影響居民和企業(yè)的外幣持幣意愿和跨境資本流動(dòng)，預計人民幣對美元匯率將繼續雙向波動(dòng)，總體企穩或略有升值。
沈建光預計，下半年人民幣對美元匯率出現升值趨勢，人民幣有望重拾6.05至6.10之間的年初高位。
政策：
下半年貨幣政策整體寬松
8月1日，央行發(fā)布的《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》顯示，下一階段，中國央行將保持政策的連續性和穩定性，勾勒出下半年貨幣政策的大體框架。
李慧勇認為，下半年貨幣政策將整體寬松，流動(dòng)性呈現出從寬融資向寬信用過(guò)渡的特征，后者更具有可持續性。
丁安華表示，從二季度GDP貢獻率變化情況看，僅靠服務(wù)業(yè)還不足以支撐整體經(jīng)濟在合理區間內運行，制造業(yè)對于穩定經(jīng)濟依然非常重要，因此，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格未見(jiàn)改善說(shuō)明目前經(jīng)濟企穩是有隱憂(yōu)的，需要政策進(jìn)一步的支持，在融資成本偏高問(wèn)題突出的情況下，信貸資金的支持尤為重要。
海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷[微博]判斷，下半年貨幣政策或逐漸由數量轉向價(jià)格，通過(guò)PSL傳遞穩定貸款利率的信號，但由于PSL僅是降低銀行負債成本，能否降低貸款利率依然存疑，也難以打消對房市和經(jīng)濟繼續下滑的擔心。
國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜也認為，8月中旬公布7月數據后，央行將會(huì )確認經(jīng)濟回調，市場(chǎng)將看到政策的再度放松，貨幣政策可能會(huì )更傾向于價(jià)格手段，比如降息。
在魯政委看來(lái)，雖然增長(cháng)勢頭再次放緩，但考慮到已經(jīng)宣布的財政“微刺激”和貨幣政策調控已基本出盡，8月仍將是重在落實(shí)的“平臺期”，在存貸款基準利率和存款準備金率不會(huì )全面下調的背景下，公開(kāi)市場(chǎng)操作保持凈投放，定向下調準備金率、定向貸存比調整、再貸款、再貼現、PSL等差別化調整工具和監管政策預計會(huì )繼續被采用。
除了貨幣政策之外，財政政策的配合也十分重要。沈建光認為，要想全年實(shí)現增長(cháng)7.5%目標，下半年仍需堅持“微刺激”與改革的舉措，特別是考慮到當前財政存款仍高達3.66萬(wàn)億，財政作用空間仍然很大，與此同時(shí)，國企改革、金融改革、戶(hù)籍改革、財稅改革的頂層設計都已經(jīng)出爐，切實(shí)落實(shí)方能釋放改革紅利。
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